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21/12/2022
El
Indicador Multidimensional de la Manufactura BBVA (IMM BBVA) creció 4.2% en
noviembre (AaA), 4.2 pp por debajo de la variación observada el mes previo
(8.4%). Esta cifra representa la menor desde marzo de 2022 y señala un punto de
inflexión después del periodo de recuperación que este sector mostró en los
tres primeros trimestres del año. Considerando el dato de noviembre, la tasa
interanual promedio de 2022 asciende a 5.6% (enero-noviembre), 0.1 pp por
debajo de la cifra observada para el periodo enero-octubre. Por su parte, el Indicador
IMEF manufacturero se ubicó aún en territorio de expansión, con un nivel de
50.47 (vs 50.0 anterior).
Las
cifras de noviembre sugieren que la resiliencia del sector manufacturero podría
estar llegando a su fin, a medida que la demanda se ralentiza, en un contexto
de mayores tasas de interés y mayor costo del financiamiento. En octubre, el
sector automotriz registró una caída de (-)0.3% MaM, la segunda después de la contracción
de (-)3.0% en septiembre, lo que señala un menor nivel de producción tras la
rápida recuperación que mostró este segmento en los tres primeros trimestres
del año, ante el desvanecimiento de los cuellos de botella que afectaron su
producción en 2021. En EU el indicador ISM de nuevas órdenes de exportación se
ha ubicado en territorio de contracción por cuatro meses consecutivos desde
agosto, mientras que el componente de nuevos pedidos ha registrado niveles por
debajo de 50 desde septiembre. Hacia adelante, estimamos que las mayores tasas
de interés continuarán afectando negativamente el dinamismo de la manufactura,
con mayor efecto hacia 2023.
En
términos de capacidad utilizada, el segmento de fabricación de prendas de
vestir mostró la mayor caída en octubre, ubicándose en un nivel de 67.4% (4.3
pp por debajo del observado el mes anterior). Le siguieron la industria de
productos de piel, con un nivel de 74.9% (3.4 pp por debajo del mes previo), y
la fabricación de equipo de transporte, con un nivel de 85.5% (1.6 pp por
debajo del observado el mes anterior). De todos los componentes de la
manufactura, cuatro reportan un nivel por debajo del observado en pre-pandemia
(enero de 2020): la fabricación de prendas de vestir (7.3% por debajo de su
nivel pre-COVID), la industria química (5.8% por debajo), la industria
alimentaria (2.1% por debajo), y el sector automotriz (0.2% por debajo). Estos
cuatro segmentos representan 56% del valor de la producción manufacturera en
México.
Mantenemos
nuestra previsión de crecimiento del PIB en 0.6% para 2023, en un entorno de
política monetaria más restrictiva y menor dinamismo de la demanda interna y
externa, con sesgo al alza por los datos positivos del 3T22. Estimamos que la
mayor ralentización de la actividad económica se materializará hacia el segundo
trimestre del próximo año, con menor crecimiento del sector industrial, el
comercio y los servicios.
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