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Columna de BBVA México

Javier Amador y Carlos Serrano, BBVA México



Banxico hará menos recortes de tasas

17/2/2020

Banxico sigue siendo demasiado cauteloso; la redacción señala que los movimientos futuros dependerán de los datos, incluso si la política monetaria sigue siendo demasiado restrictivo

En una decisión ampliamente esperada y unánime, Banxico redujo su tasa de política en 25 pb a 7.0%. La redacción de la declaración siguió siendo cautelosa, ya que continuó señalando que la Junta sigue preocupada por "la inflación subyacente resistencia al declive ".

De hecho, al citar los riesgos al alza para la trayectoria de la inflación, ese fue el primero.

Como riesgos prevaleciendo al alza también citaron: i) aumentos salariales, ii) un posible ajuste del tipo de cambio al alza, iii) aumentos mayores de lo esperado en los precios de los alimentos frescos, y iv) un deterioro en las finanzas públicas.

En cuanto a los riesgos a la baja: i) una mayor apreciación del peso, ii) menores precios internacionales de bienes energéticos y una mayor holgura económica.

En cuanto al equilibrio de riesgos, parecen seguir creyendo que los riesgos están ampliamente equilibrados: "la incertidumbre aún persiste con respecto al equilibrio de riesgos".

Es cierto, la incertidumbre siempre está ahí, pero si pensamos en la probabilidad del alza y los riesgos a la baja para la inflación, aquellos a la baja parecen más probables. Habrá una mayor holgura económica a lo largo de 2020, ya que la economía probablemente crecerá por debajo del potencial.

Por lo tanto, una posible depreciación leve del peso no debería causar transferencia por dos razones principalmente: i) la apreciación reciente no se ha traducido en precios más bajos (es decir, los márgenes están aumentando), y ii) en un contexto de brecha de producción cada vez mayor junto con el reciente aumento en los márgenes, habría espacio para que las empresas absorban un posible aumento en el tipo de cambio.

En nuestra opinión, los riesgos para la inflación se inclinan a la baja, pero la caracterización de Banxico indica que la reducción de tasas el ciclo continuará, pero probablemente dependerá más de los datos, incluso si la política monetaria sigue siendo restrictiva.

Nosotros pensamos que el repunte temporal y esperado de la inflación en el 1T20 no debe usarse como una excusa para detener el ciclo de flexibilización, al menos hasta que la postura de política monetaria sea neutral ya que las expectativas de inflación permanecen bien ancladas en niveles más bajos en años.  Seguimos esperando que la tasa de política alcance el 6.0% en agosto de 2020.

En nuestra opinión; se justifica una postura más flexible de política monetaria, pero esperamos que Banxico se mantenga cauteloso mientras evalúan una prima de riesgo más alta.

Sin embargo, la dureza de Banxico inclina los riesgos a menos recortes de tasas, no más.

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